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长春高新经历几次大跌它的价值投资逻辑变了吗（第3页）

3.截至2023年10月底，全球已有4款带状疱疹疫苗上市销售，分别为默沙东的Zostavax、GSK的Shingrix、SK的SkyZoster和百克生物的感维。

国内获批上市的只有两款，2019年获批的Shingrix和2023年获批的甘维。这两家形成了多维度实现差异化竞争。

2023年前三季度百克生物实现营收12.4亿元（+43.6%），归母净利润3.3亿元（+56.3%），扣非归母净利润3.3亿元（+62.9%）；23q3实现收入6.8亿元（+60.9%），归母净利润2.2亿元（+58.9%），扣非归母净利润2.2亿元（+70.6%）。

整体来看，百克生物2023年前三季度业绩增速较快，

总的来看，除了原本的拳头产品重组人生长激素粉针剂和短效水针剂继续占据优势外，新的长效生长激素、注射用金纳单抗和带状疱疹疫苗都有不错的发展前景，整体情况很好。

（二）最新业绩情况

最新业绩情况：

2019-2022，长春高新的营收和归母净利润保持快速增长态势，销售费用率呈波动下降趋势，研发费用率呈增长态势。2023前三季度，收入增速放缓。

从业务收入结构来看，长春高新的基因工程业务占据核心地位，注射用人生长激素是营收主力产品，毛利率高，2019年以来维持在91-93%区间，房地产业务营收占比逐渐降低。

从资产负债率来看，2019-2023年前三季度，长春高新负债压力较轻，总资产呈稳定增长态势，资产负债率逐年走低。

其他业绩指标：2023年前三季度，RoE和前几年同期相比，有比较明显的下降，但整体也不算差，这与集采对利润的影响是有关系的；

营业收入是有所上升的，但净利润的增幅比营业收入的增幅小，说明收入的增加并没有带来利润的等比例增幅；

资产负债率下降的同时，有息负债率也是下降的，整体负债压力明显下降；

流动比率在3以上，速动比率在2以上，偿债能力强，但有一定程度的资金浪费；

截止9月底，经营活动产生的现金流净额36.24亿元，同比上升126.69%，和上年同期相比，增幅很大，也说明实际上是赚钱了的。

总的来看，长春高新的盈利能力不错，收入和净利润有所上升，赚钱的能力增强了，相对来说收入的增速快于净利润的增速，负债方面明显下降，偿债能力强，整体安全性很好，现金流增加明显，和分析时候相比总体变动不大。

四、估值思路

长春高新申万一级行业属于生物制品，主要使用相对估值法pE进行估值。

从估值来看，截至1月25日收盘，长春高新当前pE为11.66，pE当前分位点为0.25%，pE中位数为42.16，估值处于历史相对低估区间，目前比历史上大多数时间都便宜。

五、风险提示

国家不断深化医疗、医保、医药联动改革等政策的系列调整，给医药企业的生产经营带来多重压力，使长春高新持续面临行业政策变化带来的风险。

由于医药产品开发从研制、临床试验、报批到投产的周期长、环节多、投入大，加之国家医药管理政策的变化，因而存在开发（包括临床试验阶段）、规模化及产业化失败的风险。

随着长春高新内部子公司发展、外延并购项目和产品条线拓展，整体的组织结构日趋复杂，对整体经营决策、运营管理体系和人才队伍建设都提出了更高的要求和挑战。

六、总结

长春高新是行业中一家很优秀的公司，自主产品管线丰富，在售产品销量和市场占比都具有比较优势，集采的影响慢慢下降，未来发展前景很不错。

从最新的财报数据来看，长春高新业绩还是很好的，2023年前三季度业绩同比也是上升的，只是要注意收入的增幅比净利润更大，

不过这主要是因为集采的影响，随着新产品的爆发以及集采的完成，这个问题的影响会变小。

从估值角度看，目前长春高新处于相对低估，非常便宜。

小伙伴们在关注投资潜力时候一定要理性看待，并结合自己的思考、投资目标与风险承受能力综合考虑。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！

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